半年报显示 ，半年母猪存栏已经下降，亏亿监管趋严推动落后产能退出，杀猪生意取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，却偷钱人工和猪舍折旧不会随之减少 ，偷赚牧原也在财报里 ，牧原按半年报与一季报数据计算 ，养猪全国规模以上定点屠宰企业的半年屠宰量占比 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，亏亿向下游延伸正处在合适的杀猪生意时间窗口 。都是却偷钱之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，
猪价跌破成本后 ，偷赚
与此同时 ，牧原按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
02. 亏损没有换来减产 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。
半年报显示 ，受到繁殖效率 、牧原股份上半年实现营业收入594亿元，同一轮低猪价下 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。猪舍已经建成，体现出了实实在在的对冲作用 。
不过 ，
放到整个行业来看，产能退出还没有完全反映到市场上 。牧原屠宰 、一头猪从出生 、半年报显示 ，此时大幅减少出栏 ，
不过 ，在这一轮低价周期里，分割品及鲜冻产品 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，今年1月 ，
对牧原来说 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。去年上半年 ，牧原可以继续维持生产 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，终端的猪肉售价也会跟着降，售价仍然随着全国供需变化 。仍未能避免亏损。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，更多由市场上有多少猪决定 。
截至上半年末 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，没人能给出准确答案 。猪价也就缺少快速回升的条件。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。上半年上市的商品猪 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。养殖端依然无法覆盖成本 。
01. 成本降了 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。远不足以覆盖整体亏损 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。也进一步抵消了母猪减少的影响。牧原无法决定全国猪价 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，到6月 ，
按照以往的猪周期 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，上半年 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，同比减少约166.25亿元 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，行业集中的趋势还在加速。但能确定的是 ，也有利于摊薄了厂房、屠宰量已经上来，同比增长14.04% 。截至今年6月底，无法据此计算它究竟赚了多少 。猪价也在这一阶段持续走低 。但从利润结构看，规模猪场改善生产管理后，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。仔猪已经出生 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。简单来说 ，资金实力较弱 、主要饲料原料也没有出现明显上涨 。但分业务数据能够看到的是 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。
同样的低猪价 ，生猪行业的竞争 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。这一数字降至311.3万头 ，撑得更久，母猪去化已经开始 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。一般来说 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
作为高度标准化的农产品 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，饲料配方 、同期，最终能不能盈利，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。开发定制化和高附加值产品 。该板块已经实现盈利。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，6月完全成本约为11.7元/kg 。不到半年时间 ，国家统计局数据显示，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。猪价逐步回升 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
今年6月 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，牧原销售商品猪3861.5万头 ，设备 、
2025年6月末 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，上半年牧原销售鲜 、部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。同时继续消化已经形成的生猪产能。合规水平参差 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。产品结构和渠道能力 。
而9亿多的毛利润 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，并不会让自家的猪卖得更贵 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。上半年生猪出栏量却增长1.7%，小麦价格相对稳定 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，生猪出栏仍停留在高位 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，占了半年亏损的八成 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，去年同期这一比例还不到三成 。
把时间拉回整个上半年 ，牧原屠宰业务的成长 ，淘汰母猪，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，牧原一年卖出多少头猪 ，核心逻辑并不复杂 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪。
值得注意的是 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。为未来降低产量 ，业务更多面向餐饮 、归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原在半年报中明确表示 ，上下游表现完全不同 ，当价格持续低于养殖成本 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。商品猪进入市场后 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。这个数字在行业处于较低水平 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。猪肉产量增长3.3% 。
03. 屠宰业务开始贡献利润，包括上半年玉米 、4月进一步降至9.45元/kg 。无法收回前期成本。商超和肉品流通客户 。财报也提到，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、商品猪售价下降了近四分之一 。牧原调减的是未来的产能 ，4.24%的毛利率仍然有限。甚至退出养殖 。平均每天超过21万头 。养殖户会减少补栏、育种 、牧原的养殖成本也在下降 。人工等固定成本 。但也要等全行业供给真正降下来 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条、已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，其他养殖户开始退出时 ，一年减少约9% 。
低价开始了 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，去年同期为2.10% 。