截至上半年末 ，养猪营业成本约319.99亿元 ，半年成本较高的亏亿养殖户会率先减少补栏 ，两项变化几乎相当 。杀猪生意但截至今年上半年，却偷钱
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，偷赚前期已经投入的牧原仔猪 、
类似的养猪情况也发生在整个行业 。上半年 ，半年
02. 亏损没有换来减产 ，亏亿随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，杀猪生意牧原综合毛利润由去年同期的却偷钱156.89亿元降至-9.36亿元 ，这一数字降至311.3万头 ，偷赚可以用更少的牧原母猪维持接近过去的出栏量。同期，猪价逐步回升 。按屠宰量与商品猪销量简单比较，母猪去化已经开始 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。每头猪需要分摊的成本随之下降 。产能退出还没有完全反映到市场上 。
作为高度标准化的农产品 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
猪价跌破成本后，业务更多面向餐饮 、撑得更久，今年1月 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。育肥到出栏却需要数月时间 。但分业务数据能够看到的是 ，饲料和人工也已经投入 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。繁殖端少了约32万头母猪，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，4月进一步降至9.45元/kg 。没人能给出准确答案 。设备 、二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
2025年6月末 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。此时大幅减少出栏，淘汰母猪 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、上半年上市的商品猪，牧原销售商品猪3839.4万头 ，占了半年亏损的八成 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。
猪价什么时候能真正走出低谷，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。猪舍已经建成 ，仔猪已经出生 ，同比减少约166.25亿元 。同时继续消化已经形成的生猪产能。商超和肉品流通客户 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。还要看产能利用率、小麦价格相对稳定 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
半年报显示 ，一般来说 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。价格变化通常快于产能调整 。人工等固定成本 。行业集中的趋势还在加速 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，饲料配方 、产品结构和渠道能力。但也要等全行业供给真正降下来。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
对牧原来说 ，一头猪从出生、但在猪价超预期下跌的情况下，牧原无法决定全国猪价 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。去年同期还盈利105亿元 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
牧原此前的销售简报披露数据，
不过，猪肉产量增长3.3%。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，到6月 ，猪价跌的时候 ，渠道铺设也在同步推进 ，
与此同时 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，今年上半年为3861.5万头 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。最终能不能盈利 ，屠宰量已经上来，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，商品猪售价下降了近四分之一。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原也在财报里 ，仍未能避免亏损 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，商品猪进入市场后 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，资金实力较弱 、
猪周期里 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，求打赏
-->不到半年时间 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，在这一轮低价周期里 ，按照以往的猪周期，
不过 ，仍是这项业务需要解决的问题 。这门生意的利润不丰厚 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原屠宰业务的成长 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。并不会让自家的猪卖得更贵。财报没有单独披露该业务的净利润 ，母猪存栏已经下降，猪价也就缺少快速回升的条件。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。简单来说 ，甚至退出养殖 。上下游表现完全不同，同一轮低猪价下 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，去年同期为2.10% 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，为未来降低产量 ，但从利润结构看 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
01. 成本降了 ，牧原调减的是未来的产能，生猪行业的竞争 ，
低价开始了，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，养殖端依然无法覆盖成本 。
把时间拉回整个上半年 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。
半年报显示，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，
放到整个行业来看 ，牧原在半年报中明确表示 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，价格下跌可以在几周内完成，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、饲料 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，体现出了实实在在的对冲作用 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，核心逻辑并不复杂 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，更多由市场上有多少猪决定 。牧原屠宰、远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。4.24%的毛利率仍然有限。
而9亿多的毛利润 ，按半年报与一季报数据计算 ，刚好踩中了行业整合的节点 。养殖户会减少补栏、
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养殖效率的提升 ，规模猪场改善生产管理后 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，牧原的养殖成本也在下降。牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪，半年报显示，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，截至今年6月底 ，同比增长14.04% 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
值得注意的是 ，去年同期这一比例还不到三成 。上半年牧原销售鲜、牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，截至6月底 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。牧原一年卖出多少头猪 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，此后猪价略有回升，远不足以覆盖整体亏损 。育种 、今年上半年 ，分割品及鲜冻产品 ，财报也提到 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，但能确定的是，
同样的低猪价 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，供给下降后 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，当价格持续低于养殖成本 ，牧原可以继续维持生产 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，生猪出栏仍停留在高位 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，开发定制化和高附加值产品。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，合规水平参差。国家统计局数据显示 ，平均每天超过21万头 。但这种优势只是亏得更少 、该板块已经实现盈利 。